中国上半年的经济数据上周已经出炉，经济增长速度的调控在预期之内，但CPI和PPI指数较高依然显示从紧的货币政策没有取得显著的成效。在奥运会日益临近的当口，面对喜忧参半的宏观经济数据，这波久违的反弹值得参与吗？

　　东吴证券吴江地区总部分析人士沈尧认为，对当前经济周期所处阶段的判断取决于对未来经济走势的判断。当前，中国经济增长仍然处于宏观调控可控中，未来仍然要坚持紧缩政策。如果按照这一说法，政策面继续紧缩，那么以2004年国内A股市场的表现为例，未来股市将是以下跌为主，间接有反弹。相反，如果未来政策调控力度出现松动，那么，未来经济增长将会有所恢复或者至少可以保持当前速度，当前经济周期可以作为“底”或“底部”阶段加以确认。以2005年3月后A股市场的走势为例，将是震荡为主，直到经济周期脱离底部。

　　但是就近期而言，国家当前的一件大事是努力办好奥运会，因此宏观政策大方向不变的前提下作出微调是完全可能也是必要和合适的。市场的维稳意图依然坚定、宏观经济数据支持暂缓加息、奥运的氛围不宜过冷等综合因素表明，市场短期难以大幅杀跌，反弹依然存在，但其反弹空间有限。

　　沈尧指出，近期市场在3200点附近压力重重，中期市场弱势难以出现根本改变，短期反弹的时间和空间十分有限。具体而言主要因为以下几个因素：

　　首先，外围经济的高油价虽然短期快速回落，但是否就此反转向下尚难确定，由于以石油为代表的能源价格的高涨已经使世界经济的PPI指数持续上行，同时通过间接推升消费品的价格，对世界经济形成巨大的伤害。因此，外围市场也持续熊市的趋势没有改变。

　　其次，内部的宏观经济运行特别是CPI的走势是否见高回落还是未知数，即使不再出现持续上涨，目前的CPI依然是超出普通民众可以忍受的，因为银行存款的负利率导致的是居民财富的隐性缩水。短期看，虽然5月和6月CPI持续回落，但由于油价和电价上调可能造成PPI持续走高，因此长期看PPI的持续高涨将传导至CPI上涨的概率极大，因此短期金融政策的微调不改变长期从紧的金融政策基调。

　　最后，“大小非”解禁和规范减持依然是高悬在投资者头顶的达摩克利斯之剑。最近一个阶段的盘面显示，大蓝筹板块中的中国平安、浦发银行、兴业银行等个股遭到“大小非”解禁后的抛售，特别值得引起重点关注的是民生银行将持有的海通证券的股权以11.68元,即低于前一交易日收盘价26.81元近60%的低价起拍进行拍卖，最近结果是基本无人问津，显示市场长期依然不看好。由此可见，“大小非”出售持有股份的愿望之强烈。同时也可以看出“大小非”持有股份的成本非常低廉，市场一旦崩溃，“大小非”一直是最有出售股权意愿的群体。因此，“大小非”解禁依然是未来两三年中国股市面临的重要难题。

　　虽然中长期而言市场压力重重，但具体到本周，沈尧认为，短期市场不会太过恐慌。一方面，政策短期维稳的基调不会出现改变，因此政策的无形支持是市场短期难以深度下跌的原因之一；另一方面，经济的基本面短期在向好的方面发展。油价的快速大幅回落很大程度上打击了石油投机者的嚣张气焰，缓解了世界经济对油价的担忧；国内宏观经济依然维持较高的增长速度，同时CPI指数虽高，但逐月已经出现了连续两个月的大幅回调，这为近期一定程度微调宏观经济政策创造了外部条件。因此，大盘短期主要将以持续反弹为主，但就此判断反转可能很难成立，而且3200点已经构成市场近期的重要阻力位。建议短期适当建仓做反弹，也许奥运开幕临近政策主导的中期脉冲行情会出现，但此次反弹难以构成中期大反弹行情。